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投资要点
光学膜投产带动业绩大幅增长。公司前三季度收入和净利22.8和4.7亿元，分别同增56.2%和56.1%，EPS 0.49元，基本符合预期。公司预涂膜未来的增长主要来源于下游需求稳健增长和预涂膜的替代需求、公司扩产计划及产品结构的调整；光学膜的增长主要来源于下游市场开拓。
预涂膜稳步增长符合预期。高效环保预涂技术取代即涂技术是未来大趋势，国外应用比例已经超过50%，公司作为世界最大的预涂膜企业将充分受益。公司预涂膜毛利率提升主要来自于公司世界排名第一的规模优势和原材料自制的成本优势，以及产品结构的改善和行业竞争对手的持续弱化。随着印度COSMO公司国际市场的收缩、国内绿色印刷推动预涂膜对即涂膜的替代，公司产品处于供不应求的格局。公司预涂膜的发展方向是高端化、精美化、多品类化，预计公司将于2014年底或2015年初将总产能扩充至8万吨。
光学膜产能有待消化。预计公司光学膜全年销量将进一步释放达到6000-8000万平米，四季度新建项目全部投产后，明后两年有望进一步增长。光学膜下游需求与半导体面板紧密相关，公司的技术和产品优势正在逐步得到下游客户的认可，公司有望在四季度突破三星、LG、友达等国际一线客户。公司显示领域的光学膜将会继续放量，同时在非显示领域的光学膜进展也较为顺利，尤其是车窗膜。2014年张家港2亿平米主体项目预计随市场开拓逐步消化，将成为未来两年公司业绩的主要增长来源。
风险提示。1.光学膜新产能市场消化低于预期；2.新增固定资产转固带来折旧费用大幅增长 盈利预测及估值。公司未来的业绩弹性主要体现在光学膜上，光学膜产能释放的进度和产品结构所带来的盈利能力的变化将影响未来的业绩增速。考虑到新产能折旧（影响EPS约0.05）和新客户开拓成本，下调2013/14/15年EPS预测至0.81/1.00/1.17元（2013/14年原预测为1.01/1.34元），按2014年30倍PE给予30元目标价，维持"增持"评级。
