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事件:
水晶光电2013年11月24日晚间公告,拟通过支付现金和发行股份相结合的方式,以不超过2.5亿元购买方远集团、潘茂植等持有的夜视丽(浙江方远夜视丽反光材料有限公司)100%股权。
点评:
维持“增持”评级,目标价25.6元。收购夜视丽,将有效发挥两家公司在光学镀膜技术的协同效应,同时新技术的嫁接将有利于水晶光电在光学产业中寻找新的蓝海。公司三季报预告全年净利润增速区间-30%~0%,主要受日元贬值、蓝玻璃良率波动和下游数码相机行业需求大幅下滑所致,我们下调公司的盈利预测,预计公司2013-2014年净利润分别为1.37亿元(-33.8%)、1.93亿元(-38.5%),对应EPS分别为0.36元、0.51元。若2014年并购顺利完成整合良好,预计公司2014年EPS可提升6%左右(假设14年下半年开始并表)。
夜视丽微棱镜反光膜制造技术与公司现有光学镀膜技术协同性强。目前水晶光电已经形成了基于镀膜核心产品技术平台上的一系列精密光学镀膜产品,在光学镀膜和冷加工方面技术实力突出,夜视丽则是全球少数几家拥有微棱镜反光膜制造技术的企业之一。可见镀膜工艺均为双方生产工艺中的核心环节,工艺的好坏直接决定光学薄膜和反光膜产品良率水平。通过此次收购,可以有效将水晶光电现有的精密悬挂式镀膜技术与夜视丽的大面积卷绕式镀膜技术有效嫁接,既有利于提高水晶光学薄膜镀膜效率,也有利于提高夜视丽反光材料镀膜精度,对双方降低成本、提升产品品质均有较大帮助。
微棱镜型反光膜空间广阔,新技术的嫁接将有利于公司在光学产业中寻找新的蓝海。微棱镜型反光膜是一种角锥型排列结构的反光材料,它改变了利用传统玻璃微珠回归反射的生产工艺和材料,具有回归反射率更高、使用寿命更长、加工技术尖端等特点。夜视丽作为国内反光材料龙头(国际上的公司包括3M、艾利·丹尼森,日本的恩希爱,国内公司有夜视丽、道明光学和常州华日升),产品广泛用于道路设施、交通设备、通信等领域。特别是2013年6月道路反光标志新国标开始实施后,微棱镜反光膜的重要性得到认识。新国标实施后,微棱镜型反光膜可以覆盖所有类别,而高等级反光材料不再包含传统的玻璃微珠型反光材料,产品替代空间巨大。另外,夜视丽的大面积卷绕式镀膜技术、高反薄膜设计技术、纳米压印技术等将对水晶光电布局太阳能、塑料镜头等领域起到积极作用,并可进一步降低微纳光学产品的成本。
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