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事项:受益于光伏行业的回暖,公司太阳能电池背板膜产品自10 月份以来产销两旺。“年产2 万吨特种聚酯薄膜”生产线试车进展顺利,试产产品已通过客户的质量检测,反映良好。截至目前,公司与7 家国内外知名中高端背板厂商签订2014 年年度合同累计已超过2 万吨,与其他背板厂商的合同正在陆续签订之中。
平安观点:
太阳能背膜订单超预期,光伏用 PET 基膜有望步入提价周期
绵阳本部2 万吨/年聚酯薄膜募集项目于2013 年9 月投料试车,2013 年11 月开始运行稳定,目前公司聚酯薄膜总产能为4.6 万吨/年,光伏行业持续回暖助推公司PET 薄膜走出低谷,公司与下游7 家国内外知名中高端背板厂商签订2014 年年度合同累计已超过2 万吨,与其他背板厂商的合同正在陆续签订之中,预计2014 年太阳能背板膜订单总量有望超过3 万吨,远超此前市场预期,公司用于光伏背膜产能最多为3 万吨(本部老生产线1 万吨,新生产线2 万吨),公司PET 基膜届时或将面临供不应求局面,预计2014 年光伏用PET 薄膜有望步入提价周期,光伏用PET 基膜价格每上扬1000 元/吨(含税),增厚公司EPS 为0.035 元。
3500 吨/年聚丙烯薄膜募集项目运行稳定,2014 年1 季度批量供货
2013 年前三季度,聚丙烯薄膜订单饱满,产能偏紧,毛利率高于25%。3500 吨/年聚丙烯薄膜募集资金项目2013 年10 月投料试车,目前运行稳定,下游客户反映不错,预计2014 年1 季度实现批量供货,公司计划2014 年7~8 月再投料试车2000 吨/年新产能。公司未来将加大聚丙烯薄膜在电子电容器领域应用以消化新增产能,聚丙烯薄膜募集和超募项目合计5500 吨/年产能释放后将带来公司营业收入和利润确定性增长。
绝缘材料募集项目、大尺寸结构件、无卤阻燃聚酯切片稳定增长
绵阳本部绝缘材料募投项目2013 年运行较为稳定,毛利率稳中有升。受益于特高压柔性直流输电项目启动,大尺寸结构件2013 年贡献超过2500 万收入。无卤阻燃聚酯切片超募项目目前月销量500 吨,未来销量依赖下游军用领域拓展情况。
南通基地将成为公司 2014~2016 年重要增长来源
南通基地靠近原材料与市场,未来将作为公司重要战略基地。预计 2 万吨/年绝缘油漆项目和2 万吨/聚酯薄膜项目分别于2014 年和2015 年投产,南通基地聚酯薄膜项目定位高端光学基膜,毛利率也将更高,南通基地将成为公司2014~2016 年重要增长来源。
盈利预测与投资建议
公司未来增长与新项目投产进度和行业景气程度密切相关,考虑到光伏用聚酯薄膜订单量远超市场预期,PET 背膜行业或迎来提价周期,我们维持公司2013 年EPS 为0.16元的盈利预测,将公司2014 年、2015 年的EPS 由此前的0.28 元、0.36 元上调到0.33元、0.42 元,目前股价对应于2013~2015 年动态PE 分别为40.0、19.4、15.5 倍左右,维持公司“推荐”投资评级。
风险提示:新建项目投产进度低于预期;PET 薄膜行业复苏进度低于预期。
平安观点:
太阳能背膜订单超预期,光伏用 PET 基膜有望步入提价周期
绵阳本部2 万吨/年聚酯薄膜募集项目于2013 年9 月投料试车,2013 年11 月开始运行稳定,目前公司聚酯薄膜总产能为4.6 万吨/年,光伏行业持续回暖助推公司PET 薄膜走出低谷,公司与下游7 家国内外知名中高端背板厂商签订2014 年年度合同累计已超过2 万吨,与其他背板厂商的合同正在陆续签订之中,预计2014 年太阳能背板膜订单总量有望超过3 万吨,远超此前市场预期,公司用于光伏背膜产能最多为3 万吨(本部老生产线1 万吨,新生产线2 万吨),公司PET 基膜届时或将面临供不应求局面,预计2014 年光伏用PET 薄膜有望步入提价周期,光伏用PET 基膜价格每上扬1000 元/吨(含税),增厚公司EPS 为0.035 元。
3500 吨/年聚丙烯薄膜募集项目运行稳定,2014 年1 季度批量供货
2013 年前三季度,聚丙烯薄膜订单饱满,产能偏紧,毛利率高于25%。3500 吨/年聚丙烯薄膜募集资金项目2013 年10 月投料试车,目前运行稳定,下游客户反映不错,预计2014 年1 季度实现批量供货,公司计划2014 年7~8 月再投料试车2000 吨/年新产能。公司未来将加大聚丙烯薄膜在电子电容器领域应用以消化新增产能,聚丙烯薄膜募集和超募项目合计5500 吨/年产能释放后将带来公司营业收入和利润确定性增长。
绝缘材料募集项目、大尺寸结构件、无卤阻燃聚酯切片稳定增长
绵阳本部绝缘材料募投项目2013 年运行较为稳定,毛利率稳中有升。受益于特高压柔性直流输电项目启动,大尺寸结构件2013 年贡献超过2500 万收入。无卤阻燃聚酯切片超募项目目前月销量500 吨,未来销量依赖下游军用领域拓展情况。
南通基地将成为公司 2014~2016 年重要增长来源
南通基地靠近原材料与市场,未来将作为公司重要战略基地。预计 2 万吨/年绝缘油漆项目和2 万吨/聚酯薄膜项目分别于2014 年和2015 年投产,南通基地聚酯薄膜项目定位高端光学基膜,毛利率也将更高,南通基地将成为公司2014~2016 年重要增长来源。
盈利预测与投资建议
公司未来增长与新项目投产进度和行业景气程度密切相关,考虑到光伏用聚酯薄膜订单量远超市场预期,PET 背膜行业或迎来提价周期,我们维持公司2013 年EPS 为0.16元的盈利预测,将公司2014 年、2015 年的EPS 由此前的0.28 元、0.36 元上调到0.33元、0.42 元,目前股价对应于2013~2015 年动态PE 分别为40.0、19.4、15.5 倍左右,维持公司“推荐”投资评级。
风险提示:新建项目投产进度低于预期;PET 薄膜行业复苏进度低于预期。
